【东方苗木】
园林绿化行业优势企业。东方园林股份有限公司是国内园林绿化行业的领军企业,主要服务于重点市政公共园林工程、高端休闲度假园林工程、大型生态湿地工程及地产景观,是国内同时拥有园林工程设计甲级资质和城市园林绿化一级资质的10家园林绿化企业之一。目前公司业务区域遍布华北、华东、西南和华南等地区,已成为一家具有大中型项目施工经验和技术优势的跨区域发展的园林绿化企业。
园林绿化行业属于成长性行业。2001年,国务院召开全国城市绿化工作会议,并专门下发了《关于加强城市绿化建设的通知》,使得各级政府对城市绿化工作的重视程度大大提高,全社会广泛参与城市绿化的热潮开始形成,园林绿化行业进入了蓬勃发展时期。城市园林绿地面积自2001年开始呈现加快发展的态势,园林绿化固定资产投资从2001年的163.20亿元增长到2007年的526.60亿元,复合增长率为21.56%。
设计和创意是行业的核心竞争优势。由于园林绿化行业具有浓厚的文化艺术内涵,所以前期的规划、创意和设计是整个产业链条中较核心和较能体现竞争优势的环节。目前高端项目的设计业务基本上由国外设计品牌垄断,公司设计业务尚处于培育阶段,还未能对公司业绩产生明显的带动作用。
募集资金项目有利于全国布局和进一步完善产业链。本次募集资金主要用于两个项目:设立分公司和绿化苗木基地建设。西南分公司、海南分公司以及北京的生态湿地工程分公司的设立将加强全国范围布局和开拓生态湿地领域广阔市场。苗木基地的建设将大大解决公司对于高端苗木的需求问题。
合理价值区间为50.56-55.30。我们认为公司今明两年收入能够保持较快增长,预测2009-2011年的每股收益分别为1.58元、2.66元和3.58元。参考目前可比公司的估值水平,我们认为可以给予公司2009年32-35倍市盈率,合理价值区间为50.56-55.30元。
主要风险。1)市场竞争的加剧可能导致公司未来毛利率的明显下滑;2)公司近几年客户比较集中,大客户的流失可能会对公司收入带来较大的影响。
